国内利率仍高 负利差或将中国经济推向通缩漩涡

2015-04-22 10:37 武汉新闻网 编辑:香楚君 网友阅读

中金分析国内利率仍高,负利差或将经济推向通缩漩涡

  中金公司首席经济学家梁红在研报中表示,国内利率水平仍高企。总体的投资回报率目前已低于借款利率。这种 " 负利差 " 如果没有得到迅速扭转,可能最终会将经济推向通缩漩涡。

  梁红分析称,以特定指标衡量,中国经济已经陷入通缩:

  数据显示融资成本高于名义 GDP 增速。2015 年一季度实际 GDP 同比增速 7%,季环比年化增速 5.3%,创全球金融危机以来最低水平;一季度名义 GDP 同比增速大幅下滑至 5.8%,GDP 平减指数同比下跌 1.1%,表明经济以 GDP 平减指数衡量已陷入通缩。

  中金认为,目前的国内现状是:两度降息对降低实体经济融资成本作用有限,国内利率水平仍然高企。

  央行公布的 3 月份数据显示,占社会融资绝大部分的企业部门 2015 年一季度平均融资成本仅下降 12 个基点至 6.83%,表明近期央行两度降息对降低实体经济融资成本的作用有限。因此,我们估计商业银行整体加权平均贷款利率一季度为 6.65%,仅较央行去年首次降息前低 32 个基点,小于同期贷款基准利率 65 个基点的累计降幅。同时,过去 3 个季度名义 GDP 增速累计下降了 2.7 个百分点。

  此外,2015 年 1-2 月份的工业企业盈利数据也证实,尽管企业盈利能力已大幅下滑,但融资成本仍然下降甚微。

中金分析国内利率仍高,负利差或将经济推向通缩漩涡

  此外,投资者正面临 " 负利差 " 局面:

  而更重要的是,加权平均贷款利率作为衡量实体经济有效融资成本的综合指标,自 1997-2000 年以来,首次高于名义 GDP 增速。这一现象的含义是,从理论上说,总体的投资回报率(以增加值计算)目前已低于借款利率。

  这种投资者面临的 " 负利差 " 如果没有得到迅速扭转,可能会进一步拖累投资动能和经济活力,从而令经济陷入 1997-2000 年的通缩漩涡。

中金分析国内利率仍高,负利差或将经济推向通缩漩涡

  为什么加权平均贷款利率的回落明显滞后呢?中金认为,货币供应量增速放缓阻碍了政策利率变动的传导。在基础货币增速和货币乘数同时下滑的情况下,M2 同比增速从去年二季度的 14.7% 下滑至今年一季度的 11.6%。

中金分析国内利率仍高,负利差或将经济推向通缩漩涡

  梁红认为,央行亟需提高货币供应量增速,以防止经济陷入通缩漩涡。

  为了有效提高货币乘数和保持基础货币扩张步伐,央行需要更坚决地下调存款准备金率,并利用新的工具来创造基础货币,如央行再贷款和购买国内债券资产。我们维持今年央行还将下调存款准备金率 4 次以(每次 50 基点)及对称下调存贷款基准利率 1 次的预测。

  此外,我们认为财政政策具备进一步放松的空间,并且房地产市场政策有望进一步正常化。

  展望未来,我们将继续关注高频的银行间市场短期利率以及长期债券收益率,以获取加权平均贷款利率和货币政策调整的线索。


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